眼下欧元区最令人不安的一个问题是，每一项危机解决战略都有赖于适度强劲的经济复苏。希腊纾困方案在六周前达成一致之际就陷入了困境。所有的官方预测都是错误的。希腊新的财政委员会表示，该国正陷入衰退，其债务形势已经“失控”。意大利央行则担心，该国的紧缩计划正导致衰退。
欧洲的银行资本重组战略（如果你希望这么称呼的话）也在经济低迷的重压下崩溃。上周，国际货币基金组织(IMF)与欧元区各国政府围绕多少银行需要资本重组展开了激烈的辩论。如果经济再次陷入衰退，资本重组的最终规模甚至可能远远超出IMF的估计。
经济低迷始于这个夏天，现在势头似乎有所增强。投向私营部门的银行贷款已经连续两个月下降。广义货币供应总量远低于参考值。广受关注的采购经理人指数显示，8月制造业活动出现萎缩。说不定欧元区已经陷入衰退。
欧洲经济政策制定者目前的前三大要务是扭转经济颓势、扭转经济颓势和扭转经济颓势。如果他们做不到这一点，欧元区危机最终将演化成一场灾难，因为每个决议项目都可能失败。遗憾的是，经济政策完全没有做好应对经济衰退的准备。欧洲央行(ECB)自今年春天以来一直在收紧货币政策。随着各国政府竞相宣布出台紧缩措施，财政政策也在收缩。政策制定者们似乎并不急于解决问题。
货币政策是现阶段最重要的工具，因为欧洲央行可操作的空间最大。通胀预期已经减弱。我所青睐的市场指标是零息通胀互换(zero-coupon inflation swaps)。目前该指标表明欧洲央行未能实现通胀目标。欧洲央行不再有借口不将主要再融资利率重新削减到1%或者更低水平。欧洲央行的目标应该是确保隔夜货币市场利率重新趋向于零。眼下该利率接近1%，因此短期利率削减的有效幅度接近整整一个百分点。
随着期限延长，欧元区与美国利率之差就变得尤为明显。欧元区一年期货币市场利率为2.1%，而美国为0.8%。欧洲货币政策应该努力消除这样的巨大差距。尽管这些措施单靠自己都无法阻止经济下滑，但会有所帮助。
此外，欧洲央行应该考虑针对更长期利率采取措施。其现有的证券市场计划(SMP)就是为了应对危机而设计的——表面上是为了确保货币政策可以发挥作用。但从没有人相信这一点。不过，有一个办法可以让它成真。欧洲央行可以把SMP转变为宏观经济稳定计划。为此，欧洲央行必须将SMP的规模提高至当前的1150亿欧元的数倍。这将有助于防止经济陷入流动性陷阱，如果出现那种情况货币政策就会失效。
那么财政政策又该如何？最起码，人们应该期望欧元区宣布撤销所有紧缩计划，即刻生效，并恢复中立的财政立场，允许自动稳定机制完全发挥作用。目前这种转变甚至都没有被提上日程。欧元区的普遍情况是，每个国家都表现得像是世界尽头的小型开放经济体。每个国家都以为自己的举措不会影响其它国家。
但是当法国、西班牙和意大利也加入希腊、葡萄牙和爱尔兰的行列，同时收缩财政立场的时候，就会造成欧元区协同财政紧缩的结果。尽管欧元区某些国家存在财政问题，但欧元区整体不存在财政问题。欧元区债务与GDP的比率低于美国、英国或日本。如果欧元区几年前就建立了财政联盟，其财政部长现在就能够采取行动了。现在的情况正相反，无法协作的政策体系导致紧缩政策蔓延开来，经济低迷也随之传染。
只要欧元区尚未建立财政联盟，其成员国就别无选择，只能彼此配合。我将坚持到底，倡议德国、荷兰和芬兰出台无条件的财政刺激措施，以抵消欧洲南部国家的紧缩措施。重要的是欧元区整体的财政立场。迄今为止，争吵不休的欧元区各国政府仍未认识到，经济低迷带来了生死存亡的威胁。因此我预计欧元区将遭受经济低迷的全面打击，而且不会有任何防御措施。当这一切发生时，欧元区危机将变得不堪入目。
欧债危机担忧发酵 美欧股市大跌
由于投资人愈加担心希腊、意大利等国的主权债危机可能恶化，加上近期美国公布的就业等关键数据发出衰退信号，美国股市周二开盘后连续第三天大跌。欧洲股市也多数下挫。
截至北京时间6日24时，标普500指数跌1.88%，道指跌1.90%，纳指跌1.70%；欧洲三大股市中，德国和法国股市分别跌1%和1.13%，英国股市上涨1.06%。
受到希腊、意大利等国主权债务方面的负面发展拖累，欧洲主权债违约掉期本周再创历史新高，欧洲银行业也风声鹤唳。汇丰控股周二发布报告，大幅下调美欧以及全球经济今明两年的增长预期，并称任何进一步的刺激措施的效果可能都较为有限。
周二早盘，美国公布的意外好于预期的服务业指数，一度令欧美股市跌幅收窄，但该消息的利好作用仅昙花一现。8月份美国ISM服务业活动指数意外升至53.3，此前市场都预计该指数会下降至51。
